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长安期货:产地降库格局延续 油脂偏多思路对待


长安期货:产地降库格局延续 油脂偏多思路对待

  观点:

  目前产地方面产量恢复不及预期,而出口方面的数据在不断改善,这使得市场对马来西亚月末的库存数据存有继续下降的看法,此外印尼方面公布了B40生柴计划,国内棕油库存处偏低水平,棕榈油目前的基本面处于偏紧格局。豆油方面,7月或是其累库压力最大的时期,在成交放量中粮收储的格局下,8月其库存压力或有好转,叠加两国关系不确定性较大,后期也面临备货需求,支撑其底部较为夯实,资金做多情绪转浓。菜油方面,供给偏紧在中加关系未改善的情形下难以扭转,油脂板块整体或保持偏强震荡格局。风险因素来自于产地产量的恢复以及出口好转的持续性,持续关注相关数据。

  操作上建议油脂前多继续持有,利多大幅兑现情况下,追涨的安全边际较低,空仓者以短差交易为主。鉴于菜油相较于豆棕油的强势有所转弱,资金的关注热情有所转换,建议菜豆、菜棕价差前多离场。

  一、行情走势回顾

  在7月的MPOB报告公布产量增幅超预期之后,市场普遍认为三季度季节性增产将成为后市供给端的主基调,然而产地方面7月降雨量加大,一定程度上影响了棕榈果的采摘和运输,引发产量受到影响,叠加菜油基本面的强势带动,整个油脂板块在7月中旬大幅反弹至阶段高位,随后在利多兑现以及情绪降温下,资金获利离场,月末盘面呈现高位震荡态势,不过月涨幅依然可观。截至7月31日,豆油主力合约报收于6262,月涨幅10.95%;棕榈油主力合约报收于5680,月涨幅13.69,菜油主力合约报收于8660,月涨幅16.41%。

  图1:马棕油指日线 单位:令吉/吨

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  资料来源:文华财经,长安期货

  图2:棕榈油主力合约日线 单位:元/吨

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  图3:豆油主力合约日线 单位:元/吨

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  图4:菜油主力合约日线 单位:元/吨

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  资料来源:文华财经,长安期货

  二、国际市场分析

  (一)产地产量恢复不及预期,月末库存大概率下降

  7月10日马来西亚棕榈油局发布的数据显示,截止到6月底库存环比下降6.33%至190.1万吨,主要在于需求端提供了较强提振,出口大增24.91%,但产量高出了市场预期,在季节性增产的背景下,市场情绪一定程度上被压制。随后,在产地降雨量大增的情况下,减产炒作再现,MPOA和UOB分别给出了马来西亚棕榈油7月1-20日产量环比降8.88%及5-9%的预估,按照该数据的预测,叠加出口目前表现良好,马来西亚7月底棕榈油极有可能延续去库的格局,库存或回落至170-180万吨的低位。

  目前产地产量在降雨量加大的情形下产生了阶段性的减产,且市场预计库存数据也偏利好,短期内供给端的支撑依然比较强劲,不过现阶段依然是处在季节性增产的背景之下,产量持续下滑的概率较小,后期支撑或转弱。上涨动能或将主要取决于出口方面的变化。

  (二)产地阶段性出口量止降回升,关注印度补库持续性

  产地出口方面,截止目前,马来西亚船运调查机构ITS和AmSpec最新公布的数据显示马来西亚7月1-31日棕榈油出口量较上月同期分别增加5.83%和1.6%。我们发现,出口数据在7月前10日首次出现下降之后,阶段性的出口数据降幅开始不断收窄截至目前录得增幅,带动市场情绪乐观向好。

  自6月开始,产地出口量就开始不断回升,带动了一波反弹行情,然而进入7月,前10日的出口数据首次出现下跌,市场多头情绪降温之际,开始担忧印度方面疫情不断扩散难以有效控制的情况下,补库需求的持续性。不过据德国汉堡的行业刊物《油世界》称,截至6月底,印度棕榈油库存只有50-60万吨,同比减少超过50%。在印度方面库存处在历史低位的情况下,补库需求在短期内或仍保持,不过需关注后续印度疫情的控制情况对补库需求持续性的影响。

  (三)印尼B40计划提升日程,需求获支撑

  印尼经济事务协调部长上周四表示,印尼棕榈油生物柴油的B40(即生物含量提高至40%)计划将于2021年7月前实施。此前由于原油价格低迷使得棕榈油作为生物柴油原料的吸引力降低,市场预计明年生物柴油的实施计划将会推迟。但是随着原油价格上涨,B40计划重回正轨。这一消息对印尼方面棕榈油的需求形成支撑,提振马棕指数走强。

  三、国内市场分析

  (一)豆油成交放量,库存累积速度较慢

  7月全国大豆压榨量预期较前一月实际压榨量有所增加,明显高于去年同期水平。据天下粮仓最新调查统计,8月份国内各港口进口大豆预报到港仍有158船1035.8万吨,不过后期或转向美国大豆的进口,两国贸易关系存疑的情况下,进口量或有减少预期。

  7月全国主要工厂豆油的总成交量环比增加8.52%,同比增幅在49.25%,主要以远月基差成交居多。叠加也有消息称国内大厂目前仍有收储豆油的动作,因此在压榨高企的情况下,累库幅度也并不严重。截至7月24日,国内豆油商业库存总量未123.625万吨,较前一个月同比增幅在15.32%,较去年同期相比,下降15.06%。

  (二)菜油供给偏紧常态化,资金热情或向相关油脂转换

  菜油期价上月在中加关系及非转菜油退运消息的支撑下大幅上行,后十日资金热情有所转弱,维持高位调整态势。据海关数据显示,6月进口油菜籽为19.58万吨,较上月降幅为49.14%,较去年同期下降7.42%;6月菜油进口总量较去年同期减少8.8万吨,降幅达34.55%。可以看到供给端偏紧的格局非常明显,预计中加关系不缓解的情况下,难以有效改善。

  库存方面,截至7月31日,两广及福建地区菜油库存较前一月环比增加15000吨,增幅为63.83%,不过与去年同期相比,库存降幅仍然大至56.74%。

  从基本面来看,菜油基本面的紧平衡格局目前难以被打破,或变得常态化,不过在前期经历了大幅上涨,未有新消息的情况下,资金的做多热情或在一定程度上向豆棕油转移,菜豆、菜棕价差预计难以继续拉升。

  (三)进口利润维持倒挂,库存偏紧难有明显缓解

  据海关数据显示,6月我国进口棕榈油58万吨,较前一月增幅在18.73%。根据天下粮仓最新了解,7月进口量预计57万吨,较上月预估值增加5万吨;8月进口量预计62万吨,较上周预估止增加12万吨,9月进口量预计为57万吨。下游成交来看,截止本月底,豆棕价差在530元/吨,较上月略有扩大,后期买家或仍保持着逢低补库的需求。

  库存方面截止7月底,全国港口食用棕榈油总库存为33.56万吨,较上月同期的40.56万吨下降17.3%,较去年同期相比,也处于绝对低位。整体来看,进口利润倒挂格局下进口量较难有大幅改观,棕榈油库存低位难以有效缓解,或仍将在8月继续提供支撑。

  图5:豆油商业库存 单位:万吨

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  资料来源:wind,长安期货

  图6:棕榈油商业库存 单位:万吨

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  资料来源:wind,长安期货

  四、综合分析及操作建议

  目前产地方面由于降雨及天气的影响,原本处在增产周期的棕榈油产量恢复不及预期,而出口方面的数据在不断改善,好于市场预期,这使得市场对马来西亚月末的库存数据存有继续下降的看法,此外印尼方面公布了B40生柴计划,国内棕油进口利润仍然倒挂,库存处偏低水平,棕榈油目前的基本面或仍将支撑其期价偏强运行。豆油方面,7月或是其累库压力最大的时期,在成交放量中粮收储的格局下,8月其库存压力或有好转,叠加两国关系不确定性较大,后期也面临备货需求,支撑其底部较为夯实,资金做多情绪转浓。菜油方面,供给偏紧格局在中加关系未改善的情形下难以扭转,油脂板块整体或保持偏强震荡格局。风险因素来自于产地产量的恢复以及出口好转的持续性,持续关注相关数据。

  操作上建议油脂前多继续持有,利多大幅兑现情况下,追涨的安全边际较低,空仓者以短差交易为主。鉴于菜油相较于豆棕油的强势有所转弱,资金的关注热情有所转换,建议菜豆、菜棕价差前多离场。

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责任编辑:宋鹏