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Myagric:中财期货-上海钢联菜粕线上交流会会议纪要

原标题:Myagric:中财期货-上海钢联菜粕线上交流会会议纪要 来源:我的农产品网

2020年8月14日(周五)15:15-16:30,由中财期货有限公司主办,上海钢联电子商务股份有限公司我的农产品网承办的“菜粕线上交流会”线上直播会议顺利召开。本次直播分享会由上海钢联我的农产品网豆粕分析师邹洪林、中财期货农产品油脂油料板块研究员何姿莹,分别就《2020年下半年菜粕市场走势展望》、《菜粕跨期跨品种套利交易策略》展开主题演讲。

邹洪林就《2020年下半年菜粕市场走势展望》进行主题演讲,分别对2020年1-7月菜粕价格运行回顾,2020年下半年菜粕粕供需形势分析,以及后期菜粕市场展望三个部分进行解读。

首先邹老师就2020年上半年菜粕现货价格进行回顾,菜粕主连2月见低点2086后稳步上行,3月高点2581,7月高点2527,但未创年内新高。菜粕现货价格重心稳中上移,年内大起大落,与豆粕价格走势息息相关,菜粕现货价格季节性表现明显,4月份价格一度反弹,相比同比单边下跌强劲不少,6-7月的南方降雨过多令水产需求受到抑制,旺季不旺。

其次邹老师就2020年下半年菜粕供需形势展开分析,全球油菜籽库存消费比从2018/19年度的12.61%连续2年下降至8.56%,菜籽供需趋紧,为国内菜粕下方提供较强支撑。先从国外供应来看。欧盟油菜籽产量2014年达到高峰的2459万吨后逐步回落,近三年产量持续下降,随之而来的是欧盟成为油菜籽的进口方。加拿大菜籽产量高位回落。他认为从供应端来看,全球菜籽供应是偏紧的。再从国外出口来看,加拿大油菜籽出口量自2017年1155 万吨连续两年回落,2019年825万吨,出口减少一方面因国内产量下降, 另一方面受中加关系影响;假如中国增加进口量,回到2019年3 月前的进口水平,则会导致加拿大油菜籽期末库存极度紧张。2020年1-6月进口菜籽较去年同期降幅1.49%,受中加关系影响,2019年3月开始进口油菜籽数量下降明显,2019年同比下降202万吨,降幅42%。2020年1-6月进口菜籽总计约147.49万吨,较去年同期192.5万吨降幅1.49%。最后从国内供需来看,国内菜籽加工区域集中、2020年开机率低,开机主要集中在华南、华东、福建地区,2017年开始进口菜粕数量上升明显,预计2020年全年菜粕进口约170万吨。国内进口菜粕的主要产地依旧是加拿大颗粒粕,2019年新增阿联酋的菜粕进口。而国内菜粕需求上,2019年全国水产饲料产量 2202.9万吨,同比增长0.3%。长江沿线2020年6-7月降雨过多, 水产料产量同比略降,呈现出旺季不旺。同时受疫情影响,华南及华南的特种水料需求下降。 他认为今年菜粕的需求承压,华南葵花粕供应稳定并应用广泛,对菜粕在禽料和水产料中形成替代。豆菜粕价差从2019年3月后持续低位,豆粕性价比高,导致水产对菜粕的添加比下降至10-15%,禽料低至0-4%。

最后邹老师就后期菜粕市场进行展望,他认为豆菜粕价差或仍有上升空间,在全球油菜籽减产背景下,期末库存和库存效费比处于多年来偏低水平,供应趋紧,支撑菜粕菜油价格底部重心不断上移,但由于近两年菜粕供应的结构性变化,相当时间里不具备性价比的菜粕令水产养殖行业不断优化饲料配方,减少菜粕的用量,导致菜粕今年的波动强于低于去年,且相比菜油而言菜粕更难走出独立行情单边方面,菜粕更多看追随豆粕走势,因其在国内蛋白原料中的占比不断降低。且今年长江流域 水产料消费受新冠疫情和洪水影响,传统菜粕消费旺季不旺,后期豆菜粕价差仍有一定扩大空间。

接下来何老师就《菜粕跨期跨品种套利交易策略》进行主题演讲,分别对菜粕基本面情况,菜粕及其替代品以及常见交易策略三个部分展开分析。

首先何老师从菜粕的基本面来讲,从供需两个层面来看,主要是压榨和进口颗粒菜粕,由于中加关系的影响,菜籽的进口是一直受到限制,国内菜籽的库存是持续处于较低的位置;而需求上来说,菜粕作为一种常见的蛋白饲料,一般是水产料的需求更多,水产的季节性较强,需求的旺季集中在4月-10月。他认为今年因受到疫情和洪水的压制,水产的需求受到影响,菜粕总体处于一个比较疲软的状态。

其次从菜粕及其替代品来分析,由于今年菜籽进口不足,进口颗粒菜粕以弥补缺口维持较高水平,葵粕进口都有加大。他认为如果某种粕类偏离价格太多的时候,其他粕类的替代更加容易。菜豆粕价差不大,与DDGS价差缩小,因目前水产旺季,支撑菜粕价格,另一方面大豆到港充足,油厂维持高开机率,菜粕价格受到豆粕价格压制。正常蛋白比价算法:43%蛋白豆粕,35%蛋白菜粕,蛋白比价1.22,豆菜粕相关性高,1月菜粕相比9月菜粕更加紧跟豆粕走势,但菜粕波动更大。

最后从交易策略来讲,主要分为两大驱动,第一方面基本面驱动,第二方面统计区间回归,他认为一部分是在价差走向边界的时候更倾向于回归,因菜粕具有季节性,另一部分是根据历史数据来做季节性调整;菜粕的交易策略主要是价差策略,比如9-1价差,1-5价差,他认为价差策略是存在一定方向性的;对于比价策略而言,是比较中性的。因为今年菜粕比较疲软,他认为后市1-5价差维持震荡走势的,豆菜粕比价套利中枢稳定在1.21附近,较强的回归倾向,且波动率放大后有衰减现象。菜豆粕9月价差在临近9月时有扩大趋势,但今年尚为成型,豆粕供给较为充足,油脂强势压制豆粕上涨。关于油粕比而言,菜籽压榨中,菜油为主产品,菜粕为副产品;大豆压榨中,豆粕为主产品,豆油为副产品,菜粕无法压制菜油走势,菜籽压榨利润可浮动范围大;大豆压榨利润区间范围较小,油粕之间相互压制的现象更为明显。

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