港股

张忆东:8月份是布局中国核心资产好时机 港股性价比优于A股

视频加载中,请稍候...

张忆东:8月份是布局中国核心资产好时机 港股性价比优于A股 play

向前 向后

  来源:张忆东策略世界

  8月18日,2020新浪财经港股价值峰会暨金麒麟港股价值风云榜成功举办,兴证国际副行政总裁,兴业证券全球首席策略分析师,研究院副院长、海外研究中心总经理张忆东出席论坛并发表主旨演讲,为投资者解读全球经济走向以及最新投资趋势。

  (采访时间:2020年8月10日,星期一)

  以下为演讲摘要:

  1.资金面情况

  海外流动性泛滥。中国7月份的社融数据与M2数据都比预期略低,但是,下半年的政策不会收紧。中国经济渐渐恢复常态,开始弱复苏,像二季度的应对危机非正常性刺激政策不会被延续,预期会有针对性的精准投放。

  2. 房地产对于资金的饥渴症

  房地产对于资金的饥渴症开始收敛,中长期来看,中国真实的民间无风险收益率趋势性下降。

  因为这几年经济没有过热,所以实体经济回报率下降;另外,房地产方面贯彻“房子是用来住的、不是用来炒的”精神,使得房地产行业内部优胜劣汰、强者恒强,这也使得最牛的一批房地产龙头公司的融资没有像以前那么饥渴。

  过去几年,民间融资、P2P、各种非标、银行理财往往都是依托于房地产融资。但是,现在房地产融资有效需求减少,叠加政策对中小微企业的融资支持,使得民间对资金的饥渴比以往明显减弱。所以,大类资产配置里的A股、港股分红能力及估值的吸引力就明显提升。

  3. 中国居民大类资产配置对于股市和基金占比都非常低,向权益资产的配置才刚开始

  今年4月,央行公布的数据显示,2019年居民总资产中的59.1%配置在房地产,总资产中只有2%配置到了股票和基金,在金融资产里股票配置只占了6.4%,基金占了3%,加起来不到10%,所以整个权益资产的配置空间是方兴未艾刚刚开始。

张忆东:8月份是布局中国核心资产好时机 港股性价比优于A股
张忆东:8月份是布局中国核心资产好时机 港股性价比优于A股图片来源:2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查

  大类资产配置不会因为阶段性的m2增速不达预期就会彻底逆转,反而会是细水长流。从中国国内的大类资产配置角度来说,我认为,向权益资产的配置才是刚刚开始。

  从资金面,中国境内的居民、银行理财子公司、保险为代表的增量资金,都会考虑在大类资产配置里增加权益资产的配置比重。无论居民是在股票的权益资产和房地产之间的再配置,还是境内的机构投资者在股票和债券之间做股票的增加配置,方向性都有共振,而权益资产的性价比也更好。

  4. 从海外角度来看,外资配置中国资产亦是方兴未艾。

  短期有些政治因素影响,中美大国博弈的扰动。

  但考虑到美国的股市正处于历史高位,已是25倍市盈率(标普500的动态市盈率是25倍),跟历史上互联网大泡沫时期的估值水平是一样的了(互联网泡沫时期就是我讲的25倍。)因此,美股的性价比是有所弱化。

  下半年由于存量美国的流动性还是非常充裕,甚至高收益债的收益率也都是在3%左右,所以,海外的泛滥流动性可以避免美股重蹈今年3月份的流动性危机。

  但是,近期随着美联储扩表的力度速度明显放缓,美国货币政策不会像3、4、5月份那么宽松,是二阶导数的弱化,使得美国的估值泡沫要去等盈利,而不是任凭估值泡沫无限量吹高。

  所以,下半年我们认为美股应该是高位震荡来消化估值,从而资金会从美股有所溢出,在全世界领域里面来找到性价比更合适的资产。

  对于海外资金配置中国资产,我们认为这会是一个持续的,也是可以预见的。特别是在美国大选之后,大国博弈风险因素逐渐弱化,中国基本面则将会更进一步明朗化。

   5. 下半年将迎来全球再配置的契机,港股相对A股性价比更高。

  目前,港股恒生指数现在的PB又回到了一倍左右,TTM的市盈率是11倍,Forward的PE差不多也是11倍,这都属于历史的绝对低位区域。

  从AH股的溢价角度来说,AH股的溢价指数是136%,也就表示A股比港股贵了36%,这个水平也是历史高位水平之一,所以,港股在全球的性价比是最高的,A股在全球的性价比也是高的,但港股会更高一些。

  另一方面,境外投资者在中国的股票持有比重也就在3%左右,中国的GDP占全球的GDP已经超过20%,所以,中国的权益资产在全球的配置比例依然是明显偏低。而在海外,无论是中国台湾地区还是韩国、日本这些区域股市,海外投资者的占比往往都是在20%甚至是30%这样的权重。

  在全球都是低利率、负利率这种资金泛滥、海外股市估值偏高的背景下,我们认为以中国为代表的新兴市场,无论是A股还是港股的这种核心资产,恰恰在下半年将会迎来全球再配置的一个契机。

  从数据上来看,5月开始由于受到地缘政治因素干扰,投资于港股市场股票型ETF的海外资金在5、6、7月份持续小幅净流出,但从8月开始,我们反而看到了一些流入的迹象,即透过ETF去配置香港。因此我们认为,布谷鸟的声音可能已经开始了。

  聪明的钱能够穿透地缘政治的纷纷扰扰、短期影响风险偏好的迷雾,把眼光放在基本面、中长期的中国经济竞争力、长期有安全边际的稳定回报上。

  6.   投资策略:8月份正是布局中国核心资产的好时机,港股性价比优于A股

  8月份正是布局中国核心资产的好时机,特别是港股,性价比优于A股,也更加优于美股。

  我们认为,中报的业绩出来之后,以及8月份股市也会进行了一些调整,性价比将会更加舒服。

  中美大国博弈所带来的短期变量,是虱子多了不怕痒,慢慢的就会边际弱化,将更多的目光放在基本面上,只有把基本面的逻辑讲清楚,才是最稳固的。

  下半年配置资产要多考虑性价比,多在周期性核心资产里面找转机,小心泡沫资产。上半年乃至过去的一年里面涨的比较多的一些板块,特别是A股市场的泡沫化资产,大家适当小心。小心,倒不是担心它的静态估值贵,静态估值贵并不是问题,问题是贵了以后,很容易业绩不达预期,如果业绩还是保持高增长,那也没问题,这就需要专业的眼光。

  反而预期低的地方,能够有超预期的可能性更大一些,比如,对于金融、地产来说,因为大家的预期非常低,但是它的基本面已经在改善,无论是银行、保险、地产、券商,找到里边最优质的公司,在三季度,8月、9月可以逢低做一些配置。

  当然,还有一些是周期成长型的核心资产,包括军工、新能源车、光伏等等,也是值得投资相关产业链里边最核心的资产。

  另外,还有属于周期价值里边偏上游的原材料和中游制造业领域的,有色金属、建材、化工、电力设备、汽车、机械等这些行业的龙头公司,值得在下半年去把握。

  最后是黄金。长期黄金和美元的趋势恰恰反过来,黄金的牛市没完,反而8月份是黄金的“黄金坑“,8月份黄金的调整,其实是一个利于长期布局的好时期。这个调整更多是踩踏,多杀多,短期上涨过快,反身性的一个踩踏引发的,这时反而是黄金布局的一个好时机。(完)

  风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

  恒指结构优化,攻守更兼备,配置机遇期来临——《恒指的未来》系列报告之二

  从黄金王者归来,看周期核心资产重估

  周期核心资产的价值重估

  “核心资产牛市”进入“新”阶段

  恒指的未来:“新核心资产”驱动的新时代

  风格再平衡,“硬科技”的吸引力提升

  香港金融中心的明天会更好

  赢在未来——中国权益资产(A股港股)2020年中期投资策略报告

  “5.20”收获反弹,敬畏不确定性 ——2020.05.21电话会议纪要整理

  流动性盛宴一醉解千愁 ——疫情、联储、美股Faangs行情的启示

  外因只是扰动,内因才是关键 ——中美贸易摩擦2018和2019年对中国股市影响对比及策略观点更新

  冬天的太阳之油价都是浮云——中国权益资产投资策略

  全球反弹的补涨高潮临到中国资产

  冬天的太阳之曲折反弹

  冬天的太阳并不是复苏的春光

  勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇

  黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑

  海外危机节奏:QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略

  乍暖还寒,海外危机露峥嵘

  复盘08年,危机中的黄金

  短期“倒春寒”,中期“避风港” ——中国权益资产投资策略

  “倒春寒”之后,仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略

  西风冷,东风暖,顺风而行

  先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列

  全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略

  两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告

  核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场(A+H)投资策略报告(4月23日海外春季策略会PPT详细版)

  春天的声音,春天的升因——中国权益资产投资策略报告

  凡是过去,皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告

  华山只有一条路,走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告

  山不转,水转 ——中国权益资产投资策略报告

  中国权益资产投资策略报告

  螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告

  一溪流水泛轻舟——中国权益资产2019年投资策略

  注:依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  《“核心资产牛市”进入“新”阶段》

  对外发布时间:2020年7月15日

  报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

  本报告分析师 :张忆东

  SAC执业证书编号:S0190510110012

  SFC HK执业证书编号:BIS749

  自媒体信息披露与重要声明

  使用本研究报告的风险提示及法律声明

   兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

     本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

     本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

     本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

     除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

     本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

     本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

     在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

  投资评级说明

     报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,香港市场以恒生指数为基准,美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

     行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

     股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  免责声明

     市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

     本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。

     本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

扫二维码 3分钟开户 紧抓牛市回调良机! 张忆东:8月份是布局中国核心资产好时机 港股性价比优于A股

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

责任编辑:张海营